內容簡介:

◆「有些男人看《花花公子》,我看企業的年度報表。」「如果你不願用心學習會計,看懂、解讀財務報表,就不該自己去選股投資。」——華倫.巴菲特
◆你唯一必須跟巴菲特學的事:實踐巴菲特投資法,從財報數字發現好公司!
◆《今周刊》前總編輯王之杰、政治大學財務管理學系周行一教授 專業推薦!
◆工商時報轉載報導(20090815)。

巴菲特擅長挑選具備長期競爭優勢的企業,
他挖寶的地方,就是企業的財務報表。
背了再多巴菲特名言、聽了無數巴菲特的故事,
不如學巴菲特如何看財報,才能實質獲利。

巴菲特說的話,你要聽!
巴菲特為投資作的功課,你可以學!

人人都想學習巴菲特選股投資的功力。
本書兩位作者與巴菲特私交甚篤,他們深入大師的心思,以內行人的眼光分享,如何根據巴菲特的觀點看懂上市公司的財務報表,找出長期下來能創造最大利潤的企業。有意從事投資的讀者可從本書得知:
◎在企業的損益表、資產負債表、現金流量表中,巴菲特會特別留意哪些數字?
◎具備耐久性競爭優勢的企業,財報數字有哪些特點?
◎哪些財報數字,巴菲特一定會追蹤過去十年年報的資料?
◎巴菲特透過哪些財務比率的數字,來發掘具備長期競爭優勢的企業?
◎看到哪些財報數字居高不下,巴菲特就會敬而遠之?
◎為什麼企業就算再好,都可能因為研發成本過高而垮台?
◎巴菲特會對哪類企業敬而遠之,無論賣價有多便宜他都不會碰?
◎會買也要會賣,巴菲特會在哪三種情況下,賣出手中的持股?

 

無論你是股市新手,還是經驗老到的巴菲特信徒,當你熟悉巴菲特閱讀財報的方法,你便做好了萬全的準備,足以判斷哪些企業在未來可以成功致勝,哪些企業則應不計一切代價敬而遠之。

看見耐久性競爭優勢的威力,你才會更有錢!
投資口香糖還是汽車公司比較酷?
如果你在1990年投資箭牌口香糖十萬美元,到了2008年,這筆投資的價值大約為五十四萬七千美元。
可是如果你是在1990年對通用汽車公司投資十萬美元,到了2008年,價值卻只剩下九萬七千美元左右。
這表示箭牌口香糖的股東多賺了四十六萬美元,他們只消嚼嚼口香糖便能開心致富,而通用汽車的股東卻只能眼看著自己的財富墜落山谷。
對股東來說,製造口香糖要比製造汽車更好、更能賺錢。誠如巴菲特所說,一家公司如果無須時時更換生產的商品,這樣的一貫性意味著獲利也會具有一貫性。產品具有一貫性,代表公司無須為了維持競爭力,耗費鉅資一再更新廠房與設備,這樣一來便能有大量的資金用以投入其他可以獲利的事業。
想要致富,首先必須有賺錢,如果能賺到很多錢,當然很好,而如果公司不必為了和同業競爭而耗費鉅資,也是賺大錢的一個途徑。

讀者同聲讚譽推薦!
*「我終於把一直想搞懂的財務報表搞懂了!」
*「沒想到解讀財報的書可以如此豐富又好讀!」
*「《巴菲特的真本事》充滿挑選好公司股票的注意事項,在市場低迷的現在,讀到這本書真是太令人振奮了,因為處處都看得到巴菲特所謂的買進機會!此書雖然篇幅很短,卻比我在商學院裡學的還要多!」 *「我是巴菲特先生的忠實粉絲,讀過所有有關他的書,而這是我讀過最好的一本!」
*「如果投資對你來說是一個謎團,《巴菲特的真本事》就好像名偵探福爾摩斯逐一解釋他推理的邏輯,最後讓華生驚呼:原來一切就是這麼簡單!」
*「投資股票之前,何不先投資於自己的財務智商,因為這才是增加贏面的正確作法。」


作者簡介:
瑪麗.巴菲特 Mary Buffett
大衛.克拉克 David Clark

瑪麗.巴菲特是投資領域的暢銷書作家及演說家。她和巴菲特的兒子彼得結婚十二年期間,累積獨到的眼光。大衛.克拉克是巴菲特一家人的多年好友,身兼律師與專研巴菲特法則的演說家,並於奧馬哈的一家私募投資集團擔任管理合夥人。
兩人合寫過知名的巴菲特箴言書《看見價值:巴菲特一直奉行的財富與人生哲學》(先覺出版),以及《巴菲特原則》《和巴菲特同步買進》《巴菲特法則實戰分析》等投資專書,並已譯為十七國語言版本。
《看見價值——巴菲特一直奉行的財富與人生哲學》:在投資與人生歷程中,巴菲特為何總能看見別人看不見的價值?本書透過巴菲特說過的125句智慧箴言,勾勒並解說他獨特又發人深省的財富與人生哲學。這些精闢又詼諧的話語,不只是投資時應謹記在心的實用原則,更可為工作與人生各層面帶來啟發。

譯者:
胡瑋珊

內文試閱:
第4章
耐久性是巴菲特開啟財富的門票


  巴菲特深知,財富是來自「歷久不衰」的競爭優勢。可口可樂公司在過去一百二十二年來,都是銷售相同的產品,未來的一百二十二年,產品應該還是不會改變。

  而可口可樂公司的獲利一直屹立不搖,靠的就是產品的一貫性。如果一家公司用不著持續開發新產品,就無須耗資數百萬美元的資金從事研發,也無須耗資數十億美元為隔年的新產品更換工廠機具。這樣一來,公司才留得住財富,因為它無須負擔高額的貸款,也沒有沉重的利息壓力,反而得以累積大量的資金,用來擴大營運或回購公司股票,而這些都有助於提升盈餘和公司的股價,使股東更加富有。

  所以當巴菲特在看一家公司的財務報表時,他注意的是「一貫性」。公司享有高毛利率的現象是否一直如此?公司是否一直以來很少、甚至完全沒有負債?公司是否一直以來都無須耗費鉅資從事研發?公司的盈餘有沒有一貫性?公司的盈餘是否持續在增長?巴菲特就是藉由審視財務報表中數字的「一貫性」,來判斷一家公司是否具備歷久不衰的競爭優勢。

  巴菲特發掘一家公司耐久性競爭優勢的地方,就是財務報表。


第5章
財務報表就是財富隱藏之處


  當巴菲特想知道一家公司是否具備耐久性競爭優勢時,財務報表就是他挖寶的地方。他可以從企業的財務報表中判斷出,這是一家業績永遠沒起色的平庸公司,還是具備歷久不衰的競爭優勢,能使他成為鉅富的寶藏。

  財務報表可分為三大部分:
  第一是「損益表」(Income Statement):損益表可以讓我們知道公司在某一段期間內賺了多少錢。會計人員會為股東提供每三個月(季度),以及整個會計年度的損益表。巴菲特就是透過損益表來審視公司的毛利率、股東權益報酬率,以及最重要的,盈餘是否具備一貫性並且持續在增長。要判斷一家公司是否具備耐久性競爭優勢,這些都是必須注意的項目。

  第二是「資產負債表」(Balance Sheet):資產負債表可以讓我們知道公司在銀行有多少錢,以及欠了多少負債。資產減掉負債,便可算出公司的淨值。資產負債表是用來表示一年當中的某一天,公司有哪些資產、哪些負債,以及在這一天的淨值是多少。

  依照慣例,企業會在會計年度結束,以及每三個月的月底(也就是每一季),為股東提供資產負債表。巴菲特會從資產負債表中的某些項目(例如公司擁有的現金或長期負債的金額),來判斷該公司是否具備耐久性競爭優勢。

  第三是「現金流量表」(Cash Flow Statement):現金流量表追蹤的是一家公司流進流出的現金數量。我們可從中觀察公司為了資產整建花了多少錢。我們也可藉此追蹤一家公司發行債券、股票,以及回購自家股票的情形。企業通常會在發布財報時一併公布現金流量表。

  在接下來的章節中,我們將深入探討損益表、資產負債表和現金流量表,了解巴菲特會藉由報表中的哪些數字和項目,來判斷一家公司是否具備歷久不衰的競爭優勢,因為那就是長期下來能為他創造驚人財富的關鍵。

第10章
營業毛利和毛利率:巴菲特尋覓寶藏的關鍵數字


 損益表
 (單位:百萬美元)
→營業收入$10,000
 銷貨成本3,000
→營業毛利$7,000

  營業毛利7,000美元÷營業收入10,000美元=毛利率70%
  當我們將公司的營業收入減去銷貨成本,便得出公司的「營業毛利」。例如:一千萬美元的營業收入,減去七百萬美元的銷貨成本,便得出三百萬美元的營業毛利。
  毛利是指公司的營業收入減去製造商品所需的原物料和勞工成本之後,還剩下多少錢。不過,管銷費用、折舊和營運的利息成本之類的項目並未計算在內。

  從毛利本身可以看出的端倪很有限,但是我們可以用這個數字來計算一家公司的毛利率,這個數字有助於我們了解該公司的經濟基本面。

  毛利率的計算公式是:
  營業毛利÷營業收入=毛利率

  從巴菲特的角度來看,投資人應該尋覓的標的是具備耐久性競爭優勢的企業,也就是長期下來能讓投資人賺錢的公司。巴菲特發現,一家公司若具備有利本身長期發展的卓越經濟面,跟其他不具備這方面優勢的企業相比,通常能夠「持續」創造比較高的毛利率。讓我們看看以下的例子:

  在巴菲特認定具備耐久性競爭優勢的企業當中,可口可樂的毛利率一貫維持在60%,甚至更高的水準;債券評比機構穆迪的毛利率是73%;柏靈頓北聖塔菲鐵路運輸公司是61%,而耐嚼的箭牌口香糖則有51%。

我們可以拿這些數字來和那些長期經濟表現不佳的公司的毛利率比一比:
  數度傳出破產危機的聯合航空公司(United Airlines)毛利率只有14%;問題纏身的通用汽車公司(General Motors)毛利率只有21%;曾經一度傳出危機,但現在開始有賺錢的美國鋼業公司(U.S. Steel),毛利率也不好,只有17%;固特異輪胎(Goodyear Tire)雖然其產品可以適應任何天候狀況,毛利率卻讓人不敢恭維,只有20%。

  在科技產業——巴菲特因為對這個領域並不了解,所以一直敬而遠之——微軟的毛利率一直維持在79%的水準,蘋果公司則為33%。從這些比率顯示,銷售作業系統和軟體的微軟,所創造的經濟績效,比銷售硬體和服務的蘋果公司更為突出。

  企業之所以能創造亮麗的毛利率,靠的是耐久性競爭優勢,有這樣的競爭優勢,才有可能把產品和服務的價格設定在銷貨成本之上。如果缺乏競爭優勢,企業就只能以降價的方式促銷產品和服務,當然,這樣一來就會壓縮到毛利率,進而打壓獲利能力。

  一般來說(當然有例外),毛利率40%或更高的企業通常具備某種耐久性競爭優勢。毛利率如果低於40%,通常代表企業是處於競爭十分激烈的產業,結果導致毛利率受到打壓(也有例外)。毛利率如果低於20%,甚至更低,通常代表這個產業的競爭太過激烈,沒有任何一家公司能創造得以長期維繫的優勢,在競爭之中脫穎而出。在競爭激烈的產業中,企業如果沒有具備某種有利本身發展的競爭優勢,長期下來絕對不可能使我們致富。

  雖然毛利率並非絕對的指標,但能讓我們先看出一家公司是否具備某種可以歷久不衰的競爭優勢。巴菲特特別重視「耐久」這個字眼,因此為了保險起見,我們應該追蹤企業過去十年年報的毛利率,以確保毛利率的數字具有「一貫性」。巴菲特深知,在尋覓具備耐久性競爭優勢的企業時,「一貫性」可說是關鍵所在。

  就算企業有亮麗的毛利率,也可能因為某些因素而導致喪失長期的競爭優勢,這些因素包括高昂的研究發展費用、高昂的管銷費用,以及高昂的債務利息費用。以上這三種費用的任何一項,都可能令公司的長期經濟績效毀於一旦。這些費用統稱為「營業費用」,所有企業都會對此覺得如同芒刺在背。

資料來源:http://www.taaze.tw/sing.html?pid=11304776909